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医美板块持续火热、行业高景气度持续!医美黄金时期,美丽经济正在腾飞 | 21硬核投研

< style="text-align:center">作者:zhangxp  来源:本站  发表时间:2021/5/22 9:44:05  热度:417℃ < class="content-width" style="margin:10px; font-size:14px;">

资本市场接连不断刮起“医美风”,多家公司抢滩医美市场,跨界扩张并购,“医美,沾之即飞”;医美板块一季度表现超预期,行业高景气度持续。国内处于低渗透率、高发展空间、供不应求的现状印证医美黄金发展时期的到来!

21脱水研报,给券商报告脱脱水,助你寻找市场核心价值。今天我们脱水研报小组,继续为大家分析行业境况。

01

医美发展黄金期

医美产业链上游为耗材器械供应商;中游是专业的医美服务机构,例如综合医院、专科医院、整形/医美科室的公立医院和民营机构;下游为获客渠道,直接触达消费者。

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1.1 中国医美市场增速领跑全球,处于加速增长期

全球医美市场进入稳定发展阶段,中国医美市场增速领跑全球,处于加速增长期:根据国际美容整形外科学会的报告,2018年全球医美市场规模约1357亿美元,预计 2018-2022 年CAGR为7.05%,2022年有望达到1782亿美元。

随着人均可支配收入增加,大众对医美接受程度提高等多重因素推动,我国医美市场蓬勃发展,想象空间大。根据艾瑞咨询预测,2019年我国医美市场规模达 1769 亿元,预计2023 年将增加至3115亿元,期间CAGR为 15.19%。

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1.2 我国医美市场低渗透率,未来发展空间大

根据弗若斯特沙利文数据,2019年中国的医美渗透率仅 3.6%,远低于日本的 11%,美国的 16.5%,韩国的20%的水平,行业发展即将迎来黄金时期。

一线城市、95后年轻群体是医美消费的主力军。人均可支配收入增加、医美消费者年龄结构扩张及医美接受度提升,消费能力较强的一线城市人群是医美主要的消费群体,且消费者的消费转化率较高。

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1.3 国内市场供不应求,产品正规化逐渐提高

中整协数据表明,目前我国合法合规开展医美项目的机构仅占行业12%,非合规机构数量超8万,医美非法从业者人数至少在10万以上,合规医师仅占行业的 28%;我国正规医疗美容机构包括公立医院的整容科、大型连锁医美集团和中小型民营医美机构,但部分私人诊所、美容院等同样开展非正规,医美机构数量庞大,质量参差不齐。

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产品端国内市场同样存在非合规产品。根据《中国医疗美容行业洞察白皮书(2020 年)》显示,目前市面上流通的针剂正品率只有 33.3%。随着医美项目需求端旺盛,供给端却没有相应的匹配度,所以催生了一批非合规产品。根据《中国医疗美容行业洞察白皮书(2020 年)》,医美光电设备国外四大设备厂商市占率高达 80%,厂商与经销商只能售卖给合法的医美机构,因此艾瑞专家推测,非合规医美场所90%以上流通医疗美容设备合规性存疑,不到10%的合规产品可能通过多手租赁或走私流入市场。

1.4 中国医美行业监管日趋严格,市场集中度有望提升

督促行业健康发展,成为消费者和行业共同的目标。随着国家相关部门及协会政策指导,监管趋严,2017年,颁布《关于开展严厉打击非法医疗美容专项行动的通知》;2019 年,对于生活美容类场所的监管与规范也逐渐开始。国金证券认为,医美机构正规化、正规专业医生需求扩大化,经营产品合法化等因素都有利于提高合规厂商的市场份额。安信证券持类似观点,认为规范的市场利好正规的医疗美容机构,未来行业集中度有望大幅提升,优质企业将以远高于行业平均水平的增速快速成长。

1.5 业绩:医美龙头20年营收逆势表现亮眼,一季度表现略超预期

国信证券统计:医美板块(由于多数企业为转型公司,我们仅关注各公司的纯医美业务收入表现,剔除了非医美业务收入),2020年实现营收56.29亿元,同比增长23.27%,受疫情影响增速下降,但2016-2020年复合增速为51.82%,维持较高的增速水平。

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02

轻医美趋势明显,非手术医美大有可为

医美产品层出不穷眼花缭乱,目前缺乏统一的分析框架,安信证券根据功能区分,将医美产品概括为“塑形”、“美肤”两大核心功能:其中,塑形可分为填充、除皱、瘦脸三个核心诉求;美肤则可分为补水美白、祛斑祛痘两个方向。

另外,医疗美容根据是否需要手术,可分为手术类和非手术类美容。

2.1 近年来非手术类项目受到越来越受到消费者青睐

国金证券认为:一方面,与手术项目相比,非手术类项目具备单次价格较低、风险相对较小、创伤小、恢复期短及可多次进行医美调整需求的特征,不具备永久性疗效,效果可逆,因此消费频次高,消费者的接受度更高;另一方面,非手术相对来说操作难度较低,从业人员的培养周期会相对较短,进入门槛也会相对较低。

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美国医美市场已趋于成熟,从疗程量来看,以非手术类项目为主。中国地区非手术类项目案例数和市场收入占比均显著提升,增速超过手术类。2018-2023 年,中国手术类市场增速预计为 22.7%,而非手术类则有望达到 26.3%。

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2.2 非手术注射产品引领医美行业发展

根据新氧发布《新氧 2019 医美行业白皮书》显示注射医美在中国总消费量中占比为57.04%,远高于美国的44.17%和日本的42.08%。注射医美主要有两大类产品,第一是玻尿酸,第二是肉毒。其中玻尿酸最受欢迎,67%的人群选择注射玻尿酸。

(1)肉毒毒素:国内成熟度低于国际市场,发展潜力巨大

近20年来,肉毒毒素稳定的治疗效果和安全性已经逐步得到了广泛的认可。根据美国透明市场研究公司的数据,2017 年全球肉毒毒素市场规模约为 45.27 亿美元,预计至 2026 年将达到 87.19 亿美元,年均复合增长率为 7.6%。

相比之下,中国肉毒素市场保持高速增长,根据沙利文分析,2019 年我国肉毒毒素行业市场规模 36 亿元,2015-2019 年 CAGR 达 31.2%。根据新氧大数据,肉毒素在注射类项目中的增速最快,2019 年增速 90%。

根据四环医药公告,国内肉毒素产品渗透率不足医美市场产品的 2%,市场仍有大量需求未被满足。

(2)玻尿酸产品国产化进程加速,市场份额逐步提高

注射填充类玻尿酸是交联透明质酸,属于第三类医疗器械。根据弗若斯特沙利文资料,2019 年中国医疗美容类透明质酸终端产品的市场规模达到 42.7 亿元,2015-2019 年复合增长率为 22.8%,预计未来 5 年复合增速为 12.8%。2019 年中国排名前三的本土企业医疗美容透明质酸终端产品市场销售额(爱美客,华熙生物和昊海生科)占比总和为 23.5%,2017 年、2018 年这一比例分别为 20.6%、22.4%,呈现稳步增长态势。本土玻尿酸品牌不断增多,高性价比凸显优势,加速国产替代化进程。

(3)“能量源”型医美项目,国产替代未来可期

根据“能量源”的不同,能量源医美可大致分为三类:光子治疗、射频美容、超声刀治疗。能量源医美器械目前市场由外资主导,国内市场较大空缺。我国医美器械起步较晚,目前市场由外资主导。国际医美器械器械起源于1960 年代前后,以德国、意大利等欧洲企业为领头羊,1990 年前后美国、以色列企业成立并得到迅猛发展。目前国内主流的激光设备厂商有以色列飞顿(Alma)、美国科医人(Lumenis)、美国赛诺秀(Cynosure),中国布局医美器械企业如复星医药、华东医药、半岛医疗及奇致激光等。国内多家公司将在医美设备类产品中展开布局。

03

券商持续看好行业发展,关注上下游机会

国信证券:一季度医美企业业绩基本面高增长持续得到验证,赛道红利将持续释放;国金证券:未来数年将是医美行业发展的黄金时期,国金证券看好医美行业的整体扩容和渗透率提升趋势。


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